课堂思享|上海交大金融投资总裁班《金融市场
发表时间:2018-11-21 15:51 作者:admin 来源:上海交通大学总裁班 阅读量:
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课堂思享|上海交大金融投资总裁班《金融市场课程》
初秋的资本市场，寒气逼人。作为一名私募基金的从业者，目睹着股市的哀鸿遍野，企业的举步维艰，民众的哀叹迷茫，心里焦虑而困惑。所幸的是，有缘走进了交大的金融讲堂，聆听了 老师的金融市场课程。虽短短两天的时间，不足以承载太多内容，但 老师深入浅出的分析、富有逻辑的讲述，为我拨开了迷雾，更激发了我进一步学习金融知识的热情。抱着一颗“stay foolish, stay hungry”的心，重温课堂内容，整理其中逻辑，仓促成文，也算是温故而知新了。
“消费”这辆马车在促进经济发展中的角色之重
根据凯恩斯经济学，经济规模取决于总量需求，而总需求主要分成三个部分：消费、投资及净出口。就中国而言，改革开放40年以来，投资对经济增长的贡献率平均值为38.3%，2000年以后其贡献率更是达到了51.91%，成为推动经济增长最重要的驱动引擎。但投资繁荣的结果是房地产、重工业和地方政府基础设施出现严重的产能过剩。在产能过剩、投资回报率下降、新投资机会减少的情况下，投资增速自然有所放缓，如我国投资增长率从2007年的24%下降到了2017年的7%，而到了2018年中国经济上半年投资的增长速度更是在此基础上进一步下降。因此，投资驱动型经济增长方式已不可持续。
作为拉动经济增长的第二驾马车出口，曾是拉动我国GDP增长的重要动力，特别在2002年中国加入WTO后，出口贸易迅速发展，并在2007年之前一直保持稳定攀升。但近几年，随着人民币升值、出口需求降低、原材料价格上涨和劳动力成本上升等因素影响，出口开始疲软，特别是今年出口更是遇到了巨大的障碍——美国特朗普政府宣布对中国高达2340亿美元的商品加征25%的关税，未来出口形势不容乐观。所以，中国经济的增长的第二驾马车日后也是挑战重重，危机重重。
马克思曾说过：“没有生产，就没有消费，但是，没有消费，也就没有生产，因为如果没有消费，生产就没有目的。”消费是整个经济循环中的起点也是重点，既是生产目的也是生产的动力。有研究表明，在发达国家，消费对经济增长的贡献率大约为80%，而世界平均水平则是60%。中国的消费支出对经济增长的贡献率尚未达到平均水平，其提升的空间还很大。在投资、出口两驾马车后劲驱动力不足的情况下，扩大国内消费，挖掘经济增长的内生动力刻不容缓。
充分发挥民营企业的力量，促进消费发展
消费是将生产的各类产品满足人们各种需要的过程，而人们的需要涵盖了衣食住行及精神层面的各种需求，也就是需求是多层次、多样性并随着社会发展不断发展及变化的。这种多样性、发展性决定了消费行业的多样性、迭代性及竞争性。
从投资角度来看，消费行业的多样性与不断更替迭代性势必决定了其投资经营主体的多样性、灵活性，以及其投资资金的小额分散性。目前，国内企业形式主要分为国有企业、民营企业及外资企业三大类。其中，国有企业因其特殊的定位及社会角色，其投资对象往往是规模大、投资期限长、关乎社会公共利益的项目，投资行业多为基础产业及重型制造业，因此无论是从其投资初衷也好，还是从其资金特点来看也好，与消费行业的个性化、小额性是不吻合的。
而民营企业就不一样了，其是民间企业家投资的企业，因此数量众多、分布广泛、体制灵活是其特色。民营企业的这种特点恰好与消费行业的多样化、灵活性相一致。一方面，民营企业的创始人，往往具有敏锐的市场观察力，可以迅速捕捉到消费行业中特有的商机，并能够在短时间内决策并正式启动项目，这对消费促进消费多样化、多层次发展有着直接的推动作用。另一方面，民营企业相比各类资源有限，一般是在优胜劣汰的市场竞争中成长起来，其经营目标必然是实现收益最大化。在收益最大化目标驱动下，民营具有超强的市场竞争和技术革新意识，能够根据自身获取的行业先进技术变化动向，调整生产决策，加强技术创新，并且及时推出新产品，有效促进创新技术的商品化转变。民营企业的这种特质不仅适应并促进消费行业的不断迭代升级。
因此，在目前我国需要推进依靠消费驱动经济发展的情形下，鼓励支持民营企业的发展，是真正推动经济发展的内生动力。
多方位支持民营经济发展的路径
鼓励支持民营企业的发展，首先应从解决民营企业现有的问题及困难开始。我国民营企业现在主要面临着企业经营成本过高、企业扩大生产融资难等问题，因此，针对这些困难，我们可以主要从以下两个方面去突破：
一方面，从降低民营企业成本的角度来看，需要更大力度、更大规模、更精准有效地给予民营企业减税降费。根据世界银行与普华永道联合发布的《2018年世界纳税指数报告》，我国企业总税率为67%，这一比例不仅远高于美国（44%）、英国（31%）、新加坡（19%）等发达国家，还高于印度（61%）、墨西哥（52%）、俄罗斯（47%）、印尼（31%）等新兴经济体，在全球190多个经济体中排名第12位。过重的税负大大挤压了民营企业的利润，对其发展构成了直接的阻碍。因此，支持民营企业发展，需要从降低税费成本开始，包括清理各种不合理收费、规范各类行政事业性收费项目、降低增值税和企业所得税税率等等。
另一方面，需着力缓解民营企业融资难融资贵的问题。《淮南子》有云：欲致鱼者先通水。对于企业来说，资金是其发展的源头活水。但在我国目前国有经济占绝对主导、绝对优势占有资源的国情下，民营企业面临着融资难度大、融资成本高的问题。首先，从民营企业自身角度来看，由于大部分企业存在规模小、治理结构不完善、财务不健全、缺少可抵押资产等问题产生的高风险性，导致其通过直接、正规渠道的融资难度较大及融资成本较高；其次，从主要融资主体银行角度来看，各类商业银行重“大”轻“小”、厚“强”薄“弱”、将自身的信贷服务定位于国企及大中型绩优企业的经营方式、对信贷人员以所谓“信贷安全为王”导向的考核机制以及以追求马科维茨式有效投资理念为经营原则的做法都是导致民营企业通过银行融资困难，融资贵的原因；最后，从政府层面来看，受制于公有制经济为主导的理念，现有的金融融资手段主要是为解决国有大型企业的融资问题，对于以中小企业为主的民营企业带有明显的歧视，因此民营中小企业通过资本市场融资更是望尘莫及。
民营企业融资难、融资贵问题严重阻碍了其发展，解决好民营企业融资问题是提升民营企业信心、发展民营企业的根本保证及持续推动力。因此，我们需要就其问题产生的原因针对性提出解决方案。具体而言，不仅需要我们通过完善信贷融资体制、发展民间担保公司、引导民间资本进入民营企业融资领域、建立中小企业发展政府基金等方式完善民营企业间接融资渠道，还需要我们通过消除股债融资的歧视性待遇、引导风险投资到民营企业投资、促进股权投资基金发展等方式构建直接融资方式，以拓宽民营企业融资渠道。当然，拓宽以上融资渠道还需要很多制度建设，比如完善相关的监管法规、健全个人及企业征信体系等，但最重要的是，国家的政策导向需要对民营企业的融资问题给与更多的重视并采取一些实质性的举措。
安东尼·罗宾说道：“你的人生取决于你看过的书及所遇到的人”。认识一个人，打开一扇门，而打开这扇门，可能改变人的一生。很荣幸聆听 老师的课，为我打开了金融学习之门，让我有机会以更全面辩证的视角看世界。
